ES-006: Produtos Estruturados: Modelo Vanilla (VAN) Intermediário

No curso intermediário, abordaremos de forma mais complexa as estruturas, principalmente na ótica do pós-venda. Ao analisar um derivativo estruturado por meio do gráfico de vencimento, observamos a realidade em uma data fixa no futuro, onde seu resultado é incontestável. No entanto, durante a vida do derivativo, podemos observar comportamentos distintos e identificar oportunidades de sair totalmente da estrutura com um ganho potencial menor, mas que pode ser mais atrativo em relação ao período decorrido. Também existe a possibilidade de distratar apenas alguns vetores da estrutura, especialmente em estruturas vendidas, onde o delta se encontra em níveis baixos e o custo de aquisição se torna irrelevante perante a sua assimetria de risco. Portanto, ao estressar o vetor do tempo sobre o ativo e ajustar os níveis da superfície de volatilidade em um simulador, conseguimos identificar essas janelas ótimas para distratos parciais ou totais. Em alguns casos, onde o cenário não se concretizou, devemos aprender a realizar o stop loss. Nesta trilha, vamos aprender a realizar e analisar essas simulações de forma precisa. Antes mesmo de entrar na estratégia, poderemos prever se será possível distratar antecipadamente.

Operação de Hedge, na qual pagamos um prêmio limitado. Assim, o prejuízo potencial para o prazo é equivalente ao do derivativo. Investidor que deseja comprar o ativo-objeto ou já o detém em carteira e deseja fazer um seguro, comprando, assim, uma Put ATM Spot.

Essa operação se refere a uma estratégia onde apostamos na alta do ativo subjacente, porém, vendemos uma call. Isso nos oferece diversas oportunidades de realizar o distrato antecipadamente, cada uma com resultados potenciais diferentes. Essa estrutura é idealizada para ser encerrada antes do vencimento.

Nesta aula, exploraremos a marcação a mercado do Covered Call ITM. Ao analisar o payoff, concluiremos que equivale a vender uma put e aplicar o montante equivalente ao nominal mais o prêmio da put a 100% do CDI. Existem diversas oportunidades de saída e um risco sistêmico razoável, se comparado a uma posição tradicional de renda fixa, algo que muitos gostam de considerar. Esta estrutura está no Setor A. Venha entender essa dinâmica neste encontro.

Nesta aula, vamos demonstrar a dinâmica de vender derivativos a descoberto e entender os riscos envolvidos nessa prática perigosa. Muitos desavisados acham interessante especular dessa forma, mas a relação risco-retorno em cenários de estresse pode transformar esse conceito em um verdadeiro pesadelo. Existe uma metáfora onde os traders de derivativos comparam essa operação a "comer como um pintinho farelo por farelo de milho", referindo-se aos ganhos em potencial, e "defecar como um elefante", em referência aos prejuízos. Apesar de ser uma metáfora pesada, ela oferece uma excelente descrição dessa estratégia.

Nesta aula, vamos explorar a dinâmica da trava de alta e os possíveis distratos antecipados que podemos realizar à medida que o tempo, o comportamento do ativo e a volatilidade são estressados. Compreender essas dinâmicas e saber entrar no produto no momento adequado, alinhado com as curvas de mercado do ativo subjacente, aumenta as chances de ganho, incluindo a possibilidade de realizar distratos antecipados. Venha entender essa delicada relação conosco.

Nesta aula, vamos explorar o put spread, que é uma trava de baixa com um desenho semelhante ao call spread, mas com dinâmicas distintas ao estressar as curvas e considerar o formato da superfície de volatilidade. A estratégia apresenta uma relação risco-retorno atrativa em ações com skew negativo, mas com desafios adicionais no distrato antecipado quando o produto se aproxima do ganho máximo. Vamos abordar essa dinâmica complexa e antagônica durante a aula.

Nesta aula, vamos entender como um collar com long call e short put, no longo prazo, se assemelha à compra de um futuro. À medida que o tempo passa, a diferença dos FWD Points é normalmente incorporada.

Nesta aula, vamos entender como um collar com short call e long put, no longo prazo, se assemelha à venda de um futuro. À medida que o tempo passa, a diferença dos FWD Points entra a favor quando os juros são maiores que o carrego teórico.

Nesta aula, vamos demonstrar como funciona a compra de um straddle e sua marcação a mercado, à medida que o ativo se altera, o tempo passa e as curvas de volatilidade mudam. Esta estrutura contém a maior vega possível, tornando-se muito sensível às alterações na superfície de volatilidade. Para um olhar treinado que conhece a técnica de delta hedge, será possível observar os fundamentos dessa técnica sendo expostos. Como não é o tema principal desta sessão, vamos apenas comentar sobre a ótica do produto, pois temos um curso inteiro dedicado ao delta hedge. Nesta aula, vamos demonstrar como funciona a compra de um straddle e sua marcação a mercado, à medida que o ativo se altera, o tempo passa e as curvas de volatilidade mudam. Esta estrutura contém a maior vega possível, tornando-se muito sensível às alterações na superfície de volatilidade. Para um olhar treinado que conhece a técnica de delta hedge, será possível observar os fundamentos dessa técnica sendo expostos. Como não é o tema principal desta sessão, vamos apenas comentar sobre a ótica do produto, pois temos um curso inteiro dedicado ao delta hedge.

Nesta aula, vamos mostrar o comportamento do straddle, uma figura muito utilizada por pessoas que não compreendem seu real perigo, pois apenas observam o resultado no vencimento. Vamos analisar a cruel marcação a mercado. Lembrando que esta figura é frequentemente usada por agentes que aplicam a técnica de delta hedge, sendo uma das mais eficientes para abrir uma posição vendida. No entanto, não vamos tratar deste produto sob essa ótica nesta trilha.

A marcação a mercado da Booster pode ser muito vantajosa se a entrada no produto ocorrer em um nível de volatilidade adequado. À medida que o ativo sobe e a situação melhora, o risco tende a diminuir e o modelo Fvol ajusta-se de um nível mais alto para um mais baixo, criando uma boa janela de distrato. Quando implementado corretamente, este produto costuma gerar esse efeito. Nesta aula, vamos entender o motivo. Por outro lado, se for estruturado sem as métricas adequadas, torna-se quase impossível realizar o distrato da estrutura, sendo o carrego até o vencimento o cenário mais provável.

A Caravela Call contém os mesmos derivativos que a Booster, mas não inclui o componente da ação. Portanto, o impacto da mudança e da passagem do tempo nos derivativos terá o mesmo efeito na marcação a mercado, mas sem o ativo subjacente. Em um cenário onde há uma alta seguida por uma queda na volatilidade, há grandes chances de apresentar uma marcação a mercado negativa. Inclusive, se logo no início do produto o ativo atingir o ponto máximo, o resultado do produto será muito confuso, pois o resultado estará negativo, mas com um theta gigantesco. Este produto é um dos mais traiçoeiros em relação ao payoff no vencimento e sua marcação a mercado. Nesta aula, vamos demonstrar o que realmente ocorre.

A Caravela put é, de longe, um produto complexo, principalmente em ativos com skew negativo. Estamos comprando um put spread e vendendo dobrado o strike mais baixo. O prêmio da venda será dobrado, o que permite afastar o strike, aumentando a região de ganho e/ou deixando o produto com custo zero. Olhando o resultado no vencimento, parece algo controlável, mas temos a perda ilimitada para baixo. O grande problema está no fato de que uma queda no preço do ativo, com skew negativo, costuma ser forte e muitas vezes exagerar o movimento. Como estamos vendendo volatilidade, o tempo é fundamental, e se o ativo for em direção ao ganho máximo no início da operação, o resultado positivo esperado será negativo, o que torna o entendimento do produto difícil e a marcação a mercado pode assustar e confundir investidores iniciantes. O lado positivo é que estamos nos beneficiando de uma volatilidade mais alta e, portanto, melhoramos o resultado potencial no cenário correto.

A marcação a mercado do POP é muito simples, pois temos um box de três pontas descasado e, portanto, estamos no limite comprados no ativo com um pequeno delta e pouco gamma.

No Call Ratio Backspread, estamos vendendo uma call com strike mais curto para financiar a compra dobrada de um strike mais longo. Portanto, temos um MTM parecido com uma call, onde estamos transferindo o resultado negativo na queda para o início da alta no vencimento. No início, a marcação a mercado se enquadra como a compra de uma call, pois os deltas se neutralizam, gerando uma exposição comprada líquida. A diferença só será percebida próximo ao vencimento e, portanto, é o tempo que vai gerar o efeito do produto. Portanto, no investimento, acreditamos que o ativo vai subir fortemente e, se ocorrer uma queda, estaremos no limite, com a marcação tendendo ao fluxo de caixa inicial.

No Put Ratio Backspread, vendemos um put spread curto para financiar a compra de uma put mais fora do dinheiro. A marcação a mercado se aproxima de uma compra de uma put. Portanto, com a volatilidade baixa e no curto prazo, temos a melhor assimetria de risco. O ativo deve realizar o movimento o mais rápido possível e precisamos acertar essa movimentação na janela de tempo. A diferença é que, caso o ativo se valorize, vamos culminar no fluxo de caixa inicial.

O Stock Repair consiste em uma estratégia de Booster, mas com o preço do ativo-objeto mais elevado, uma vez que usamos a estrutura para recuperar o prejuízo, gerando uma alavancagem que permite zerar com metade do movimento. A marcação a mercado se assemelha à Booster, mas iniciamos a estrutura com o P&L negativo ao usar o preço de compra. Se utilizarmos o preço spot do mercado no início, precisamos entender que o lucro não existe, sendo este apenas uma reparação do prejuízo. Portanto, precisamos de uma alta do ativo combinada com uma queda da volatilidade implícita para que possamos vislumbrar uma saída antecipada. Em caso de queda, ampliamos ainda mais o prejuízo, já que não temos nenhum derivativo que gere lucro nesse cenário, resultando em uma posição equivalente à de um ativo comprado.