ES-004: Produtos Estruturados: Modelo Barreira (BAR) Básico

Nesta aula, vamos apresentar como configurar os dados do contrato com base nos dados de mercado para maximizar a compra de uma opção CUO (Call Up Out). É crucial trabalhar significativamente com a magnitude da barreira em relação ao call do analista, evitando assim eventos que possam descontinuar o produto

Desta vez, mantendo a estratégia da CUO (Call Up Out), vamos posicionar a opção dentro do dinheiro, o que deveria aumentar drasticamente o preço. Para contrabalancear isso, vamos colocar a barreira em um ponto onde a probabilidade de atingimento seja alta o suficiente para reduzir esse aumento de preço. Vamos observar a distribuição de Monte Carlo para entender se devemos descartar a distribuição acima da barreira, acreditando que o ativo não tende a alcançar esse ponto.

Nesta aula, vamos analisar a CUO clássica, adicionando um prêmio de consolação no caso da barreira ser atingida, proporcionando um retorno pré-fixado. Este rebate distorce o modelo de barreira, portanto, deve ser usado com valores baixos.

Nesta aula, vamos transformar a CUO em um call spread com distrato automático. Para fazer isso, vamos colocar o rebate na proporção da diferença entre a barreira e o strike. No evento, recebemos o mesmo montante em forma de prêmio e o derivativo deixa de existir. Apesar de, no seu início, a relação risco-retorno ficar pior do que a de seu par Vanilla, no distrato automático o resultado entregue na sua totalidade no evento da barreira fica muito maior do que a marcação a mercado do seu primo Vanilla. Pagamos mais no início proporcionalmente, mas no evento recebemos mais, sendo uma troca bem justa.

O curso básico de Produtos Estruturados com Opções de Barreira enfoca combinações lineares dos 16 vetores disponíveis sem considerar o rebate, junto com o ativo objeto e o componente caixa. Explora estruturação de produtos, otimização em diferentes cenários setoriais e estratégias comerciais simples. Não inclui dinâmicas das curvas de mercado ao longo do tempo, probabilidades de eventos ou combinações com derivativos Vanilla.

O derivativo digital pode ser calculado matematicamente usando um modelo específico ou através de uma adaptação do modelo de barreira para alcançar o mesmo efeito. Nesta aula, vamos demonstrar como criar esse tipo de produto utilizando opções flexíveis que replicam opções com barreira, permitindo a criação de derivativos digitais de maneira semelhante, com contraparte centralizada. Para isso, configuramos o strike o mais próximo possível abaixo da barreira, garantindo que a opção nunca esteja no dinheiro. Quando isso ocorre, o derivativo deixa de existir, restando apenas o prêmio pago inicialmente e o prêmio da barreira. Assim, o tamanho do prêmio da barreira não importa tanto, pois sempre teremos uma relação de rebate determinada. A questão crucial é decidir quanto queremos ganhar de rebate em relação ao prêmio pago para adquirir o derivativo.

A criação de uma digital de put segue o mesmo princípio da call, mas invertendo o raciocínio. Uma digital é uma razão onde, se o ativo cair até certo patamar, recebo X tendo pago Y, onde X > Y, formando uma razão. Quanto maior a razão, implica que a probabilidade de atingir a barreira é menor e, portanto, vamos receber muito mais do que pagamos inicialmente. Esta digitalidade é simples de ser criada, basta colocar o strike acima da barreira com a menor variação possível do ativo, portanto a put Vanilla nunca entra no dinheiro, pois quando ela tentar fazê-lo, deixa de existir restando apenas o prêmio da barreira. Nesta aula, vamos aprender como posicionar o produto de forma inteligente e eficiente.

A put down and in é um derivativo com barreira onde temos uma put que não existe e, se bater na barreira, passa a existir. De acordo com a modelagem, quanto maior o FWD POINTS e menor a volatilidade, menor será o seu prêmio. Portanto, no Brasil, onde temos FWD POINTS altos e quando podemos observar volatilidades implícitas baixas, esta estrutura que consiste na compra como um hedge da catástrofe se torna barata e inteligente de se comprar. Nesta aula, vamos apresentar este conceito e ensinar aos alunos quando e como podemos trabalhar este produto.

A call up and in consiste em uma call que não existe e, se ela atingir um certo extremo, passa a existir. Para a compra, queremos o menor FWD POINTS possível e a menor volatilidade, pois teremos um futuro mais baixo e, ao colocar a frequência da volatilidade sobre um Monte Carlo, teremos menos observações acima do nível da barreira, tornando a probabilidade dela existir baixa e, por consequência, com um custo reduzido. Infelizmente, no Brasil é difícil observar FWD POINTS baixos, mas a volatilidade, em vários casos, sim. A pergunta mais importante é quanto o ativo pode subir se pegar uma tendência de alta, e isso, quando juntamos vários analistas recomendando, se torna possível. Portanto, vamos apresentar como tentar adaptar este produto ao mercado brasileiro nesta aula.

Nesta aula, vamos combinar o ativo objeto com uma CUO e demonstrar a turbo, onde teremos uma região de ganho dobrado entre o strike e a barreira. Caso a barreira seja atingida, perdemos a alavancagem, mas estamos comprados no ativo objeto em um patamar elevado. Esta estrutura é interessante quando a volatilidade está alta e acreditamos que o ativo suba, mas não na magnitude da barreira dentro do prazo do derivativo.

O financiamento KI com FWD POINTS elevados e volatilidade acima de 30% é uma opção mais inteligente do que vender a call Vanilla, pois conseguimos obter uma aderência maior e distanciar a barreira. Nesta aula, vamos aprender como usar este vetor, que se tornou um queridinho do mercado financeiro brasileiro. Este produto serve de base para outras grandes tendências de best sellers de produtos estruturados que veremos mais à frente no curso. Entender este produto é fundamental para analisar o mercado atual.

A venda da PDI consiste em vender uma put que não existe, mas, se o ativo cair até o nível da barreira, temos uma put. Apesar desse vetor ser pouco usado no mercado brasileiro devido ao FWD POINT no Brasil ser alto, o que deixa o prêmio do derivativo mais barato nos EUA, onde os juros nominais são mais baixos, este vetor faz parte de vários produtos estruturados que são negociados com muita recorrência. Apesar de uma das métricas principais atrapalhar o preço, temos o irmão gêmeo dele sendo muito negociado: a Forward KO, que consiste em vender a CDO e comprar a PDO com strike e barreira no mesmo ponto. Comprar o ativo equivale a vender uma PDI e colocar o dinheiro no CDI para o período. Teremos os mesmos resultados se os strikes e barreiras dos três derivativos forem iguais.

Nesta aula, vamos mostrar uma das operações mais negociadas nos EUA, onde temos o FWD POINT baixo, tornando a call mais barata e a put mais cara. Apesar das desvantagens, dependendo da magnitude da volatilidade e da tendência de alta moderada, podemos ter uma estrutura que pode ser aproveitada pois temos um collar de barreira. Nesta aula, vamos aprender como e quando encaixar essa estrutura.

Nesta aula, vamos apresentar a estrutura de barreira mais negociada no Brasil entre 2009 e 2016, onde tivemos operações que bateram recordes de volume unitário jamais vistos no mercado na época, com os famosos fundos de capital protegido de IBOV. É sempre bom entender e analisar um clássico, pois o mesmo não sai de moda.

Nesta aula, vamos demonstrar o real significado da palavra "gambiarra" em derivativos. O modelo de barreira prevê a possibilidade de, no evento da barreira, ter um rebate, mas o mesmo é negativo. Portanto, o investidor compra um derivativo onde participa da alta, mas se bater na barreira, ele perde todo o ganho e ainda paga uma taxa pré-fixada. Aparentemente, isso não faz sentido, mas dependendo do valor do rebate, o derivativo que você compra vai gerar um crédito para adquirir o derivativo. O que estamos fazendo é jogando o prêmio para o evento da barreira. Portanto, se o ativo cai, fica parado ou sobe moderadamente, não existe resultado negativo, apenas se o ativo subir muito. Estamos chamando isso de uma gambiarra pois a venda da digital cria o efeito do rebate negativo, já que a B3 não preparou o produto para receber o evento, sendo um claro erro de entendimento do modelo ou impossibilidade de implementar o evento de pagamento.

Claro, aqui está o texto corrigido e ajustado: Nesta aula, vamos analisar a versão da turbo (comprado ativo com CUO), mas acrescentando um rebate negativo no prêmio da barreira, tornando a compra do derivativo a custo zero ou até recebendo dinheiro. Portanto, temos uma região de ganho dobrado sem nenhum tipo de ônus, e caso o ativo suba muito, perdemos o ganho dobrado e pagamos um prêmio pela alavancagem, o que elimina parte do ganho da alta do ativo também. Estamos usando a venda da digital para simular o rebate negativo, pois o modelo da B3 não comporta o evento, portanto estamos fazendo a famosa gambiarra.

Nesta aula, vamos analisar mais uma figura criada para suprir uma falha da B3. O PDO é uma put que existe, mas se bater na barreira deixa de existir. Vendendo a digital de PDO casando as barreiras, levantamos um prêmio que serve para cobrir o custo do PDO e, algumas vezes, até gerar uma entrada de caixa, dependendo da magnitude e probabilidade de bater na barreira. A B3 não permite o pagamento de um prêmio negativo, portanto, a digital cria esse efeito. Nos EUA, a maioria dos prime brokers permite registrar o mesmo payout em um derivativo; aqui, quebramos em dois que, no limite, terão o mesmo efeito.

Nesta aula, vamos aprender a estruturar um call spread de CUO. Ao comprar uma CUO e vender uma logo em seguida, criamos o efeito de um call spread vanilla entre os strikes do derivativo de barreira e colocamos a barreira acima de ambos os derivativos. A resultante será um call spread vanilla onde o investidor participa de uma alta limitada. Caso o ativo ultrapasse essa alta, ele continua com o resultado, mas se a tendência de alta continuar e bater na barreira, o call spread como um todo deixa de existir.

Nesta aula, vamos apresentar um produto interessante onde vamos comprar duas CUO com strikes iguais e vamos descasar o nível da barreira, criando um desnível. Portanto, temos um ganho dobrado até a primeira barreira. Se atingida, temos a última ainda ativa. Se o movimento perdurar e atingir a segunda, o produto acaba, sendo o custo de comprar ambas o prejuízo. Produto interessante para quem acredita em uma alta limitada.

Nesta aula, vamos mostrar uma estrutura onde compramos duas PDO ao mesmo tempo com strikes iguais, mas descasando o nível da barreira. O intuito é gerar uma região de queda com ganho dobrado e, caso o movimento seja maior, perdemos uma alavancagem, mas ainda temos o segundo vetor ativo. Caso o segundo seja atingido, temos como resultado negativo o custo de ambos os derivativos e a certeza de que a magnitude do movimento projetado estava errada.

Nesta aula, vamos apresentar um dos produtos mais vendidos no mercado financeiro, onde estamos vendendo uma CDO e comprando uma PDO com strike acima do preço spot, criando assim o efeito do cupom, pois compramos o ativo junto. Caso o ativo perca valor na magnitude do nível da barreira, ambos os derivativos são descontinuados, e o investidor continua com o ativo. Esta estrutura é igual a vender uma PDI com os mesmos parâmetros de strike e barreira e aplicar o dinheiro a 100% do CDI. Como a put é muito sensível ao FWD POINTS, que no Brasil é naturalmente alto, o valor da venda da put não compensa. Como o produto é altamente especulativo e no bull market converge ao cupom, foi bem aceito pelo público em geral, apesar de uma métrica jogar contra.

Nesta aula, vamos montar uma FWD KO normal onde estamos comprando o ativo e vendendo um futuro sintético com objetivo de constituir o cupom. No final, temos um box de três pontos com uma taxa pré-fixada alta, que deixa de existir se o ativo realizar mais do que o projetado. Vamos introduzir um tempero no prato diminuindo um pouco o cupom e comprando uma CUO com barreira não muito distante para gerar aderência na alta. Como não podemos colocar a barreira muito acima para evitar mexer no cupom, temos um derivativo com grande chance de exercício, sendo um excelente discurso de venda, mas efetivamente pouco eficiente.

Nesta aula, vamos montar uma FWD KO normal onde estamos comprando o ativo e vendendo um futuro sintético com o objetivo de constituir o cupom. No final, temos um box de três pontos com uma taxa pré-fixada alta, que deixa de existir se o ativo realizar mais do que o projetado. Vamos introduzir um ajuste no prato, diminuindo o cupom, e comprando uma CUO com barreira para gerar uma bela aderência na alta. O cupom diminui na magnitude necessária para gerar sobra de caixa para a compra da CUO, que vai proporcionar uma alavancagem de 1x na alta.

Nesta aula, vamos aprender a estruturar o FWD KO Collar, uma derivação do produto original. Para criar o efeito do collar, vamos inicialmente equalizar o preço da put ao preço do ativo objeto, portanto a 100%. Como efeito colateral, teremos um aumento drástico na entrada de caixa, o que permitirá aumentar o strike da call, formando assim um collar tradicional entre os strikes da call e put com barreira. No final, teremos um collar tradicional que será descontinuado se o ativo atingir a barreira de ambos, que estão abaixo do preço spot e no mesmo nível.

Nesta aula, vamos aprender a pegar a POP vanilla e substituir parte do vetor da call pela sua irmã de segundo grau, CUO. O POP deriva do box de três pontos, pois ao comprar o ativo e vender o futuro sintético, temos o CDI como retorno. O conceito do POP é mitigar o CDI, diminuindo assim o seu lote vendido, gerando um capital protegido com um upside de apenas um percentual do investido. O que vamos fazer agora é manter o máximo possível da call vendida e usar o CDI para comprar uma CUO.

Nesta aula, vamos aprender a pegar a POP vanilla e substituir parte do vetor da call pela compra de uma PDO. Portanto, teremos um perfil que lembra um Straddle, mas a aderência na queda será de 100%, enquanto a aderência na alta será bem limitada, pois eliminamos o upside em troca da PDO.

Nesta aula, vamos aprender a criar uma das três versões da Booster, sendo esta a mais agressiva de todas, pois trocamos todos os vetores vanilla por barreira, e quanto maior a volatilidade do ativo objeto, mais evidente fica o produto em relação ao seu original e irmãos. Vamos trocar a Call vanilla ATM spot que compramos por uma CUO, o que torna o custo muito mais barato, e substituir a call vendida fora do dinheiro por uma CUI. Se a volatilidade for alta, a diferença de prêmio entre as duas será pequena mesmo afastando a barreira. Portanto, podemos afastar ambas as barreiras para patamares realmente altos. O único problema da estratégia consiste no movimento do ativo romper a barreira, pois ficaremos sem nada ou apenas com um pequeno cupom se afastarmos o strike da CUI. Portanto, é um tudo ou nada, sendo esta a Booster com testosterona.

Nesta aula, vamos demonstrar uma derivação do modelo Booster com o objetivo de apresentar alavancagem em uma pequena região de alta. Este é o produto mais especulativo, pois vamos substituir a Booster Vanilla e seus primos de segunda geração pelos derivativos de barreira. Pela paridade de In e Out, quanto maior a volatilidade implícita, mais próximo o preço da CUI se aproximará da vanilla e sua irmã barreira tenderá a zero. Vamos aproveitar esta característica para substituir a call fora do dinheiro por uma CUI, tentando minimizar a perda de prêmio. Para fazer isso, precisamos lidar com o risco de atingir a barreira, por isso buscamos uma alta probabilidade de acerto. O objetivo é posicionar a barreira próxima o suficiente da distribuição de Monte Carlo, mas em um ponto em que acreditamos que o ativo não terá força para atingir, portanto, negando esse cenário. Como a CUI está próxima da Vanilla e vamos comprar a CUO no mesmo nível com seu valor mais baixo, vamos alavancar três vezes. Comprando triplicado do lote, geramos uma alavancagem de três vezes, somada à compra do ativo, resultando em uma exposição total de quatro vezes. Portanto, mesmo que o ativo suba um pouco, já teremos um ótimo resultado. Na queda, nossa exposição equivale à compra do ativo objeto.

Nesta aula, vamos olhar para a versão com barreira do collar. Basicamente, trocamos a Put pela PDI e a compra da call pela CUO. Portanto, estamos criando uma região de estabilidade até o nível da barreira da put, e como a CUO é muito mais barata do que a call vanilla, diminuímos o desembolso de caixa gerado pelo alto FWD POINTS vigente historicamente no Brasil.